|
|
中牧股份（600195）：疫苗业务利润贡献增量减弱 谨慎增持 第三季度业绩同比下降54.75％。1-9月公司实现营业收入13.31亿元，归属于母公司所有者净利润12484万元，同比分别增长6.19％和6.59％。其中，7-9月实现营业收入4.23亿元、归属于母公司净利润3004万元，同比分别下降24.59％和54.75％。1-9月实现EPS为0.32元，低于我们的预期(0.36元)。 其中，7-9月实现EPS为0.077元，同比下降54.75％。 业绩下降原因：增量因素减弱；资产计提、财务费用增加。我们中报点评中曾分析：上半年业绩大幅(86.88％)增长主要源自猪蓝耳病疫苗的增量(2007年上半年未有)和饲料原料(维生素等)价格上涨收益(提前预订低价原料)，并指出上述二因素下半年将减弱。事实上，2008年招标导致猪蓝耳病疫苗同比价格下跌，目前价格在0.30元/毫升(含税，下同)至0.70元/毫升或0.80元/毫升之间，上年为0.80元/毫升(08上半年公司均价约0.65元/毫升)，但销售费用增加(上年为国家调拨)。而下半年饲料原料、混合饲料价格均大幅下跌，公司前期订购的饲料原料价格偏高，饲料业务盈利水平大幅下降。同时，第三季度公司计提了华农财产保险、中农发药业、中牧安达等有关资产减值损失2902万元，同比增长97％，这些资产大多为公司近年来与集团关联交易资产。投资增加(含购买土地资产等)也相应增加了财务费用(负责率上升)，三季度同比增长189％。这些项目短期内很难有利润贡献，并可能成为公司业绩增长新的“拖累者”。 投资评级：(谨慎)增持。公司是中国动物疫苗行业龙头企业，且国家动物防疫投入持续增加，行业前景看好。但招标导致疫苗价格下降、有关计提继续增加等因素，使得公司报表业绩增长放缓，2009年业绩增长趋势不明显。我们预计2008-2010年EPS分别为0.40元、0.40元和0.45元，对应PE分别为22倍、22倍和20倍。维持(谨慎)增持评级。 (申银万国) 同仁堂（600085）：增长缓慢但经营质量较好 维持增持评级 收入增长平稳，净利润下滑。2008前三季度公司实现营业收入21.89亿元，同比增长7％，实现净利润2.51亿元，同比下降12％，每股收益0.34元，低于我们0.36元的预期。母公司实现营业收入9.80亿元，同比增长6％。业绩下滑主要原因是高新技术企业认定完成前公司暂按25％税率缴纳所得税，剔除所得税率变动因素影响，前三季度公司净利润同比下降3％。 注重经营质量，销售增长缓慢。公司关注经营质量，坚持以现款现货销售方式为主，严格控制应收款项和回款时间，销售增长缓慢。受奥运影响前三季度牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸和六味地黄丸等主要产品收入同比下降。 毛利率同比略降，期间费用稳定。部分药材价格上涨，前三季度公司毛利率水平同比下降1.5个百分点。前三季度公司期间费用率24％，同比增加1个百分点。其中公司增加营销投入，销售费用同比增加18％；利息支出增加，财务费用同比增加51％。 经营活动现金流表现突出。公司应收帐款周转天数44天，存货周转天数336天，处于正常水平。每股经营活动现金流0.89元，同比增加198％，远高于每股收益，公司经营稳健。报告期收取票据减少，部分汇票到期收回现金，应收票据同比下降45％。 营销改善仍需时日。公司增长缓慢，营销改善仍需时日，公司全年仍将执行15％所得税，我们略微下调2008-2010年每股收益至0.48元、0.58元、0.66元(之前的预测为0.51元、0.62元、0.73元)，同比增长7％、21％、15％，对应的预测市盈率分别为29倍，24倍，21倍，当前股价已经反映了缓慢增长态势，73亿总市值偏低，我们维持增持评级。 (申银万国) 宇通客车（600066）：第4季度产品销量增速有望回升 增持评级 2008年1-9月，公司实现营业收入59.1亿元，同比增长20.58％；营业利润4.6亿元，同比增长87.93％；归属于母公司所有者净利润3.75亿元，同比增长113.97％；摊薄每股收益0.72元，扣除非经常性损益后每股收益0.47元。2008年7-9 月，公司实现营业收入 16.4 亿元，同比下降 18.16％；营业利润-3,968万元，同比下降140.30％；归属于母公司所有者净利润-2,157万元，同比下降132.43％；基本每股收益-0.04元，扣除非经常性损益后每股收益0.09元。
0 顶一下0 踩一下
 |
|||||||||
